1 月 21 日晚間，國(guó)產(chǎn) GPU 第一股摩爾線(xiàn)程（688795.SH）披露了多份公告，其中有兩份較為關(guān)鍵，一份是 2025 年度業(yè)績(jī)預(yù)告，另一份是《關(guān)于增加部分募投項(xiàng)目實(shí)施主體及調(diào)整擬投入募集資金金額的公告》（下稱(chēng)"調(diào)整募投公告"）。
在二級(jí)市場(chǎng)上，截至 1 月 21 日收盤(pán)，摩爾線(xiàn)程每股服價(jià)為 627.3 元，總市值 2948 億元。2026 年 1 月以來(lái)，該公司股價(jià)漲幅為 6%，而在去年 12 月上市初期，其股價(jià)盤(pán)中最高一度觸及 941.08 元 / 股。
在股價(jià)大幅波動(dòng)的背景下，摩爾線(xiàn)程交出了一份"喜憂(yōu)參半"的成績(jī)單。
相關(guān)公告顯示，該公司預(yù)計(jì) 2025 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.50 億元至 15.20 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò) 230%。但在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司預(yù)計(jì) 2025 年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為虧損 9.5 億元至 10.6 億元。
調(diào)整募投公告則顯示，摩爾線(xiàn)程首次公開(kāi)發(fā)行股票的實(shí)際募集資金凈額為 75.76 億元，低于招股書(shū)中相關(guān)項(xiàng)目計(jì)劃的 80 億元投資總額。對(duì)于這 4.24 億元的資金缺口，摩爾線(xiàn)程在公告中稱(chēng)，將使用自有資金進(jìn)行補(bǔ)足，以確保"新一代自主可控 AI 訓(xùn)推一體芯片研發(fā)"等三大核心項(xiàng)目的投資總額維持不變。
75 億元夠用嗎？
公告數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，摩爾線(xiàn)程預(yù)計(jì) 2025 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.50 億元到 15.20 億元。相比上年同期，增加了 10.12 億元到 10.82 億元。
這是摩爾線(xiàn)程營(yíng)收連續(xù)第四年保持增長(zhǎng)。
回顧招股書(shū)數(shù)據(jù)，2022 年該公司營(yíng)收為 4000 多萬(wàn)元，2024 年增長(zhǎng)至 4.38 億元，2025 年上半年則達(dá)到了 7.02 億元。此次預(yù)告全年 15 億元左右的營(yíng)收規(guī)模，意味著其 2025 年下半年的營(yíng)收增速依然維持在高位。
但營(yíng)收高增長(zhǎng)并未能立即填平研發(fā)高投入的缺口。該公司預(yù)計(jì) 2025 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為虧損 9.50 億元到 10.60 億元。盡管與上年同期相比，虧損幅度收窄了 34.50% 到 41.30%，但近 10 億元的絕對(duì)虧損額依然表明，這家公司距離實(shí)現(xiàn)真正的盈利還需要更多時(shí)間。
{jz:field.toptypename/}扣除非經(jīng)常性損益后，該公司預(yù)計(jì)虧損更是達(dá)到 10.40 億元到 11.50 億元。
對(duì)于業(yè)績(jī)變化的原因，摩爾線(xiàn)程在公告中表示，得益于人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及市場(chǎng)對(duì)高性能 GPU 的需求，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，市場(chǎng)關(guān)注度與認(rèn)可度提升，推動(dòng)了收入與毛利的增長(zhǎng)。但同時(shí)也坦承，公司依然保持高研發(fā)投入，目前仍處于持續(xù)研發(fā)投入期，尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。
這份依然虧損的業(yè)績(jī)預(yù)告，其實(shí)也側(cè)面回應(yīng)了一個(gè)月前市場(chǎng)最大的那個(gè)疑問(wèn)：摩爾線(xiàn)程到底缺不缺錢(qián)？
2025 年 12 月 12 日，上市剛滿(mǎn)一周，摩爾線(xiàn)程就公告計(jì)劃將不超過(guò) 75 億元的閑置募集資金用于理財(cái)。當(dāng)時(shí)，這一舉動(dòng)引發(fā)了投資者的強(qiáng)烈質(zhì)疑：既然要拿 75 個(gè)億去理財(cái)，是不是說(shuō)明公司根本就不缺錢(qián)？
目前來(lái)看，摩爾線(xiàn)程當(dāng)下的資金壓力并不小。
根據(jù)招股書(shū)中的規(guī)劃，摩爾線(xiàn)程原本計(jì)劃募集 80 億元資金，全部用于四大項(xiàng)目：新一代自主可控 AI 訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目（計(jì)劃投入約 25.10 億元）、新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目（計(jì)劃投入約 25.02 億元）、新一代自主可控 AI SoC 芯片研發(fā)項(xiàng)目（計(jì)劃投入約 19.82 億元）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（10.06 億元）。
1 月 21 日的公告顯示，由于實(shí)際凈募資額 75.76 億元低于計(jì)劃的 80 億元，該公司面臨 4.24 億元的資金缺口。
對(duì)此，摩爾線(xiàn)程的解決方案是：調(diào)整各項(xiàng)目的擬投入募集資金金額，不足部分由公司使用自有資金補(bǔ)足。
具體來(lái)看，三大研發(fā)項(xiàng)目的擬投入募集資金金額均有不同程度的下調(diào)。
例如，金沙電玩城app下載" AI 訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目"的擬投入募集資金從 25.10 億元調(diào)整為 23.57 億元，缺口約 1.52 億元；"圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目"調(diào)整為 23.51 億元，缺口約 1.52 億元；" AI SoC 芯片研發(fā)項(xiàng)目"調(diào)整為 18.62 億元，缺口約 1.20 億元。
只有"補(bǔ)充流動(dòng)資金"項(xiàng)目的 10.06 億元保持不變。
摩爾線(xiàn)程明確表示，使用自有資金補(bǔ)足后，上述募投項(xiàng)目的投資總額將維持不變。
結(jié)合兩份公告來(lái)看，摩爾線(xiàn)程的資金邏輯并未脫離芯片行業(yè)的慣例。
芯片研發(fā)項(xiàng)目的建設(shè)周期通常較長(zhǎng)，摩爾線(xiàn)程招股書(shū)顯示，上述研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施周期為三年，資金支出根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分階段撥付，這導(dǎo)致在項(xiàng)目初期，確實(shí)會(huì)存在大量募集資金暫時(shí)閑置的情況。
進(jìn)行現(xiàn)金管理，是針對(duì)這部分"時(shí)間差"資金的財(cái)務(wù)操作。
此外，摩爾線(xiàn)程在同日發(fā)布的《關(guān)于使用募集資金置換募投項(xiàng)目預(yù)先投入的自籌資金及已支付發(fā)行費(fèi)用的公告》中披露，在募集資金到位前，公司已經(jīng)自掏腰包先行投入了。
公告顯示，截至 2026 年 1 月 12 日，摩爾線(xiàn)程以自籌資金預(yù)先投入募投項(xiàng)目的實(shí)際投資額為 1.79 億元，已用自籌資金支付發(fā)行費(fèi)用 1760.13 萬(wàn)元，公司董事會(huì)已同意使用募集資金置換相應(yīng)的預(yù)先投入資金。
在增量市場(chǎng)里追趕
摩爾線(xiàn)程寧可動(dòng)用自有資金也要保住研發(fā)投入規(guī)模，其緊迫感或許源于外部市場(chǎng)的快速變化。
群智咨詢(xún)（Sigmaintell）總經(jīng)理李亞琴在接受經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，全球 AI 算力建設(shè)目前仍處于剛剛開(kāi)啟的過(guò)程中。
"整體產(chǎn)業(yè)處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中，供不應(yīng)求將長(zhǎng)期存在。"李亞琴表示，以 AIGC 為代表的大產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是長(zhǎng)期需求。
根據(jù)群智咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025 年全球 AI 算力芯片的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為 970 億美元，而到 2026 年，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將達(dá)到 1200 億美元，同比增長(zhǎng) 25%。
在這樣一個(gè)千億美元級(jí)別的增量市場(chǎng)中，競(jìng)爭(zhēng)的維度正在發(fā)生改變。
李亞琴在采訪(fǎng)中指出，目前的缺貨不僅僅是存儲(chǔ)芯片，圍繞 AI 算力中心的幾乎所有大部件都有同樣的趨勢(shì)。她認(rèn)為，這是"系統(tǒng)性需求的增加帶來(lái)的系統(tǒng)性的供不應(yīng)求"。
面對(duì)這種全產(chǎn)業(yè)鏈的缺貨挑戰(zhàn)，系統(tǒng)級(jí)的交付能力、對(duì)大模型的適配能力以及供應(yīng)鏈的整合能力，成為衡量 GPU 廠(chǎng)商競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)。
面對(duì)系統(tǒng)級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，摩爾線(xiàn)程試圖通過(guò)適配熱門(mén)大模型來(lái)證明產(chǎn)品的"可用性"。
1 月 21 日，摩爾線(xiàn)程宣布基于 MTT S5000 完成了對(duì) DeepSeek-V3 671B 滿(mǎn)血版大模型的適配。據(jù)其披露，實(shí)測(cè)單卡預(yù)填充吞吐量超過(guò) 4000 tokens/s。
但單一模型的適配數(shù)據(jù)，難以掩蓋其在商業(yè)化落地上面臨的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2024 年摩爾線(xiàn)程在國(guó)內(nèi) GPU 市場(chǎng)的份額占比不足 1%。相比之下，英偉達(dá)在包含全功能 GPU 的市場(chǎng)中占據(jù)了 54.4% 的份額。
摩爾線(xiàn)程在業(yè)績(jī)預(yù)告中也強(qiáng)調(diào)，與國(guó)際巨頭相比，公司在綜合研發(fā)實(shí)力、核心技術(shù)積累、產(chǎn)品客戶(hù)生態(tài)等方面仍存在差距。
這種差距在外部環(huán)境變化的當(dāng)下顯得尤為緊迫，市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的要求，也已從初期的"有無(wú)替代"迅速轉(zhuǎn)向?qū)C合性能、性?xún)r(jià)比和生態(tài)兼容性的比拼。
為了追趕這一差距，摩爾線(xiàn)程必須維持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2025 年上半年，該公司累計(jì)研發(fā)投入已超過(guò) 43 億元。
在市場(chǎng)份額占比不足 1% 的情況下，停止燒錢(qián)研發(fā)，就意味著徹底掉隊(duì)。這同時(shí)也意味著，在算力從"可用"走向"好用"的階段，摩爾線(xiàn)程還需要繼續(xù)加大投入。
備案號(hào):